建设银行2023年中报点评

1、股东分析:

中报股东变化: 2023年中报披露证金和社保都相对稳定。沪股通大幅增持了2.8亿股，中国人寿普通保险产品在第二季度退出前十大股东，和谐健康险今年上半年增持1.11亿股成为第十大股东，其他大股东基本无变化。持股股东数从一季报的35.11万户降低到中报的33.48万户，小幅减少了1.63万户。股东整体持股保持稳定，持股集中度继续上升。

2、营收分析：

建行2023年中报的营收4002.55亿，同比去年微降0.59%。其中，净利息收入3121.85亿，同比下降1.73%。手续费收入706.01亿，同比上升0.5%。其它非息收入174.69亿，同比增长18.87%。归母净利润1673.44亿，同比增长3.36%。更多的数据参考表1：

表1

建行的中报营收数据和我之前写的《建行2023年中报业绩预测》相比，营收增速和净利润增速都符合我的预测。

建行的净利息收入增速完全符合我的预期，但是表现方式差别较大。建行二季度的净息差比我预估的要低。但是更高的生息资产增长弥补了净息差下降带来的增速损失。建行2023年中报披露净息差1.79%，净利差1.6%。我们利用净息差还原法，可以计算出建行二季报的资产收益率和负债成本，再和过去几个季度进行比较，如下表2所示：

表2

从表2中我们可以看到建行2023年二季度的净息差环比下降8bps，主要原因是资产收益率下降较多。资产收益率下降是受到贷款收益率下降带动。建行上半年贷款收益率如下图1所示：

图1

从图1中我们看到建行的贷款收益率下降主要由2方面的因素造成：1，是定价因素；2，是结构性因素。

所谓定价因素是指由于受到持续LPR降息和信贷需求不足等影响，贷款定价同比大幅下降。作为国有大行，建行在经济不景气的大背景下承担了给实体经济输血的重担，对公贷款利率同比下降40bps，零售贷款利率同比下降30bps。这有效地降低了实体经济的融资成本。

所谓结构性因素是指建行不同类贷款占比变化造成的贷款利率下行。图1中个人贷款利率比公司贷款利率高出90-100bps。受到住房按揭贷款同比负增长的拖累，建行今年的个人贷款增速显著低于公司贷款。这就造成了收益率较低的公司贷款占比提升，从而拉低了贷款整体收益率。

不过，二季度也有好消息——建行的负债成本终于开始环比下降了（环比下降3bps）。建行的负债结构中存款占据3/4。所以，建行的负债成本下降大概率是存款成本出现了下降。建行近期的存款成本如下表2所示：

表2

从表2中我们可以看出零售存款的成本出现了比较明显的下降。受到去年央行推动存款自律降息的影响，建行个人活期存款利率同比下降了7bps，个人定期存款利率下降了24bps，整体下降了10bps。

由此可见，存款利率自律价格下调还是有利于银行控制负债成本的。考虑到目前国有大行的净息差已经跌破央行合格审慎评估中的标准1.8%。央行应该尽快推动存款利率自律价格的进一步下调。

3、资产分析：

从2023年中报看，建行总资产38.25万亿，同比去年同期增长13.55%。这个增速虽然比一季报有所下降，但是还是远高于行业规模增速。贷款总额22.36万亿，同比去年同期增长13.54%，更多的数据请参考表3：

表3

正如我前面说的，建行的贷款增速并不均衡，零售贷款的增速远低于对公贷款增速，这也说明当前零售信贷需求确实非常低迷。零售信贷需求低迷主要是受外部环境影响。过去，建行零售贷款主要投放在按揭贷款上。从去年开始房地产交易量显著下滑，再加上理财市场收益率下降风险增加，居民提前还贷意愿增加。作为建行零售贷款的大头——按揭贷款今年中报同比略有下滑。这就给零售贷款增长造成了巨大的困难。

我们从报表中看到建行面对这些困难，也做了不少努力。按揭增量上不去就在其他领域想办法，比如：建行个人消费贷款3,688.02亿元，较上年末增加733.59亿元，增幅24.83%；个人经营贷款6,088.65亿元，较上年末增加1,935.21亿元，增幅46.59%。正是这两块的增量缓解了按揭贷款余额下降的压力。

另一块值得我们关注的是建行最近5年持续发力的普惠金融领域。让我们先看两组数据：

6月末，本行普惠金融贷款余额2.86万亿元，较上年末增加5,123.69亿元，增幅21.79%。普惠金融贷款客户294万户，较上年末增加41.69万户。持续巩固实体经济让利成果，上半年新发放普惠型小微企业贷款利率3.81%。

基于风险监控预警系统（RAD），小微客户预警覆盖率达到87%，平均提前了7个多月，不良率保持在1%左右，实现了小微企业信贷风险早发现、早管控，效益得到了保证。

目前，建行已经成为全球普惠金融供给量最大的金融机构。从建行披露的数据看，普惠金融业务具有3个特点：1，发展快：建行的普惠金融贷款占全行贷款的比例从2017年的2.5%提升到最新的13.4%，今年上半年增幅21.79%远高于整体贷款增速的9.11%（比年初）。2，收益可观：新发放普惠贷款的收益率3.81%高于现有对公贷款的3.56%。3，风险可控：小微贷不良率保持在1%，低于建行整体不良贷款率1.37%。

4、不良分析：

根据2023年中报，建行的不良贷款余额为3166.36亿比一季报的3096.27亿元增加70.09亿元。不良贷款率1.37%比一季报的1.38%下降1bp。拨备覆盖率为244.48%比一季报的241.68%上升2.8个百分点。拨贷比为3.35%较上年末上升0.01个百分点。

根据2023年中报披露的核销及转出金额微247.23亿和上半年不良余额比年初增加238.11亿，可以推测出新生成不良下限为485.34亿。这一数值低于相同算法估算的2022年539.4亿和2021年的510.49亿。所以，建行的新生成不良水平有所下降，资产质量有所改善。

可能有人会说今年上半年正常贷款迁徙率1.77%，高于去年上半年的1.66%。这是不是代表资产质量变差了？个人理解，这里的差异可能是因为建行通过外源性不良信息增加了对自己客户的风险认定，而不是建行的资产质量发生了变化。建行是四大行中对资产质量认定最为严格的一家，很多还未逾期的贷款被提前纳入关注类加强监管本身也是出于对公司和股东负责的态度。通过早期关注和干预有可能将一些风险化解在萌芽阶段，为后续的发展赢得先机。

5、资本充足率分析：

按照建行的中报披露，核心一级资本充足率12.75%比一季报的13.19%下降了44bps，和去年中报的13.4%相比，下降了65个基点。核心资本充足率下降的主要原因一方面是受到外部因素影响净息差下降造成建行的单位资产收益率下滑，另一方面是为了支持实体经济增大信贷投放消耗了较多资本金。不过，考虑到建行过去积累的资本金较为丰厚，目前咬紧牙关还是能担负起肩上的重担。

6、点评

2023年第二季度，建行受到LPR持续降息和外部信贷需求不足的影响，贷款收益率带动净息差继续环比下滑。建行的贷款资产质量稳定向好，不良率，新生成不良，拨备覆盖率等指标都有所改善。核心一级资本充足率短期下降有特定的外部环境因素，考虑到过去存量资本金较多，目前还无需过度担忧。

读过建行的中报，我现在就能够明白为何央行周一的LPR只降了一年期LPR利率。主要还是目前国有大行的净息差实在是太低了，已经实质性影响了它们的可持续发展。后期央行应该尽快下调存款利率，缓解银行的净息差下行压力。