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保持流动性合理充裕 央行“工具箱”储备足

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中国人民银行8月25日开展500亿元7天期逆回购操作,操作量创2月9日以来单日新高,中标利率保持2.20%不变。因逆回购有100亿元到期,25日实现净投放400亿元。

专家认为,逆回购放量体现央行保持月末市场流动性合理充裕的意图。市场普遍认为,目前资金面存在一定缺口,预计央行将采取公开市场操作等方式对冲流动性压力,不排除四季度降准可能性。

公开市场操作放量

Wind数据显示,8月25日银行间市场利率有所上行,显示流动性趋紧。当日,Shibor隔夜利率报2.21%,较上周(16日至20日)平均值上行27个基点。截至25日17时,DR007加权价报2.32%,较5天均值涨约14个基点。另外,本周同业存单平均发行利率为2.6163%,较上周下降1个基点。

为保持月末流动性平稳,央行25日以利率招标方式开展500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。从规模看,这是2月9日以来单日开展逆回购规模最大的一次。

本周(23日至27日)共有500亿元逆回购到期,目前央行已开展700亿元逆回购操作,市场人士认为,这体现出央行保持月末市场流动性平稳的意图,后续公开市场操作仍值得期待。

天风证券固收首席分析师孙彬彬认为,今年以来,央行进一步提高货币政策操作的精准性和有效性,及时熨平现金投放、财政税收、季末等短期波动因素,引导货币市场短期利率围绕公开市场7天期逆回购操作利率在合理区间运行,保持了市场流动性稳定。

资金面承压

业内人士认为,当前资金面存在一定缺口。7月15日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,但降准后资金面并未出现明显宽松。后续在政府债发行持续放量、同业存单到期等因素影响下,资金面可能阶段性趋紧。

国泰君安首席宏观分析师董琦表示,7月全面降准,但其他货币政策工具并没有配合投放流动性,整体货币环境仍是不缺不溢状态。

信达证券首席固收分析师李一爽预计,在央行保持流动性合理充裕的基调下,资金利率中枢出现大幅抬升的风险不大,如果受到地方债集中发行等因素影响,不排除资金面出现阶段性趋紧的情况。

政策利率将保持平稳

展望未来一段时间公开市场操作,孙彬彬称,对于地方债发行带来的供给和MLF大规模到期压力,预计央行会进行充分的流动性对冲,但总体应是量宽价平。“因为要保持常态操作,管好货币总闸门,所以政策利率未必会调整。”他说。

在招联金融首席研究员董希淼看来,下半年可望适当增加流动性,降准可期。

也有专家认为,在跨周期调控与政策对冲已开始发力的背景下,未来是否持续降准和调低LPR尚需进一步观察。

“以MLF操作利率为代表的中期政策利率料继续保持不变,未来出现‘双降(降准+政策性降息)’的可能性不大。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,处于中下游的小微企业需要货币政策“扶一把”。具体措施之一就是要引导实体经济贷款利率稳中有降,对冲原材料成本上升给小微企业带来的经营压力。

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